Пояснение.
Почему не надо слушать — провокационная рубрика. В комментариях вы можете написать, почему, наоборот, надо слушать. Возможно, аргументов «за» будет не меньше, чем аргументов «против».
В отличие от Майкла Наки, Александр Разуваев — профессиональный экономист и финансовый аналитик. Поэтому его прогнозы особенно удобно проверять: он десятилетиями работает именно с финансовыми рынками и часто называет конкретные цифры — курс доллара, ключевую ставку, рост индекса Мосбиржи.
И именно здесь обнаруживается проблема. Разуваев неоднократно правильно определял общее состояние российской экономики, но его конкретные прогнозы по рублю и фондовому рынку порой расходились с реальностью очень сильно.
Разбираем с помощью ИИ.
Кто такой Александр Разуваев
Александр Юрьевич Разуваев родился 15 июля 1973 года в Москве. В 1996 году с отличием окончил Государственную академию управления им. С. Орджоникидзе. В 1999 году защитил в Институте экономики РАН кандидатскую диссертацию «Инвестиции в акции коммерческих банков в условиях экономики переходного периода». Кандидат экономических наук.
Работал в Центре финансово-банковских исследований ИЭ РАН, консалтинге и инвестиционном бизнесе. Возглавлял аналитические подразделения ФК «Мегатрастойл», Собинбанка и «Галлион Капитал». С 2012 по август 2021 года руководил аналитическим департаментом ГК «Альпари». С 2020 года — член наблюдательного совета Гильдии финансовых аналитиков и риск-менеджеров.
1. Апрель 2022 года: «доллар точно не дойдёт до 60»
1 апреля 2022 года, когда доллар опустился ниже 81 рубля, Разуваев заявил:
«До 60 рублей он, конечно, не дойдёт».
Он объяснял это тем, что настолько сильный рубль создаст проблемы для российского бюджета.
Понадобилось меньше двух месяцев, чтобы прогноз был опровергнут.
21 мая официальный курс ЦБ опустился до 58,89 рубля, 25 мая — до 56,97, а 26 мая — до 56,30. В конце июня укрепление продолжилось: 30 июня ЦБ установил курс 51,16 рубля за доллар.
То есть доллар не просто достиг отметки 60 рублей, которую Разуваев считал недостижимой, — он провалился ещё почти на 15%.
Любопытно, что в общем направлении Разуваев был прав: ещё 31 марта он говорил о перспективах укрепления рубля и возвращения курса к докризисным значениям.
Проблемой стала именно чрезмерная уверенность в конкретной отметке.
2. 2023 год: доллар должен был стоить 65 рублей
Весной и летом 2023 года Разуваев буквально серией интервью повторял один и тот же прогноз.
27 мая:
доллар в июне может опуститься до 65 рублей.
1 июня:
«в этом году мы увидим 65».
26 июня:
«65 рублей за доллар мы увидим в текущем году».
6 июля:
к концу 2023 года доллар будет стоить около 65 рублей.
25 августа, когда доллар уже находился около 95 рублей, прогноз практически не изменился: Разуваев ожидал осенью укрепления с 95 до 65 рублей.
Что получилось?
На последний рабочий день 2023 года официальный курс ЦБ составлял 89,6883 рубля за доллар. В декабре доллар большую часть месяца находился примерно в районе 90–92 рублей.
Ошибка относительно прогнозных 65 рублей — около 38%.
Особенно показательна здесь не сама ошибка — валютные курсы действительно крайне трудно прогнозировать, — а количество раз, когда одна и та же ошибочная гипотеза повторялась уже после того, как рынок двигался в противоположную сторону.
3. К выборам 2024 года: доллар по 65–75 рублей
Осенью 2023 года Разуваев перенёс ожидаемое укрепление рубля на следующий срок.
15 ноября он говорил, что к весне доллар будет стоить 70–75 рублей, возможно даже ниже 70.
24 ноября прогноз был привязан уже непосредственно к президентским выборам:
«к президентским выборам 2024 года рубль будет стоить … 70–75 за доллар».
В некоторых публикациях приводилась ещё более оптимистичная версия — около 65 рублей ближе к выборам.
Выборы состоялись 15–17 марта.
Официальный курс ЦБ на 16 марта 2024 года — 91,87 рубля за доллар.
Таким образом, второй последовательный прогноз сильного укрепления рубля также не реализовался.
Причём Разуваев перечислял вполне реальные факторы: высокую ставку ЦБ, продажу экспортной выручки, нефтяные цены. Ошибка состояла в оценке силы этих факторов относительно остальных.
4. В начале 2024-го ставка должна была снизиться до 13–14%. Она выросла до 21%
В начале 2024 года Разуваев ожидал уже не только укрепления рубля, но и скорого смягчения денежно-кредитной политики.
При ставке ЦБ 16% он прогнозировал её снижение в течение года до 13–14%. На этом ожидании строился и оптимистичный прогноз для российского рынка акций.
Реальность оказалась практически зеркальной.
Центробанк не снизил ставку, а несколько раз её повысил. К концу октября она достигла 21% и на этом уровне завершила год.
Разница между прогнозом и реальностью огромна:
прогноз: 13–14%;
факт: 21%.
Нужно отметить, что осенью сам Разуваев перестроился достаточно быстро. Уже 14 октября он допускал повышение ставки до 21% к концу года — и этот поздний прогноз оказался точным.
То есть аналитик умеет пересматривать оценки при появлении новых данных. Но первоначальная инвестиционная картина 2024 года оказалась неверной.
5. Российские акции в 2024-м должны были вырасти на 20–30%. Вместо этого рынок упал
В конце 2023-го Разуваев прогнозировал, что индекс Мосбиржи в 2024 году прибавит 25–30%.
В январе оценка звучала немного иначе: примерно 20% роста индекса плюс около 10% дивидендной доходности.
Инвестиционная логика выглядела понятной: ставка должна начать снижаться, дорогие депозиты станут менее привлекательными, часть денег перейдёт в акции.
Но не произошло главное условие этого сценария — снижения ставки.
По данным Московской биржи, индекс Мосбиржи за 2024 год снизился на 6,97%, с 3099,11 до 2883,04 пункта.
Получилось:
прогноз: +20–30%;
факт: −6,97%.
Разрыв между нижней границей прогноза и фактическим результатом — около 27 процентных пунктов.
И это уже особенно важно, потому что речь идёт не о красивом комментарии для СМИ, а о сфере непосредственной специализации инвестиционного аналитика.
6. 2025 год: «доллар точно будет по 100»
После неожиданно сильного рубля в начале 2025 года Разуваев вновь стал ждать его скорой девальвации.
20 мая сообщалось о его прогнозе: летом доллар перешагнёт отметку 100 рублей, а курс около 80 он называл аномальным.
В начале июня прогноз выглядел чуть осторожнее:
«уже летом мы увидим доллар по 90–100 рублей».
20 июня формулировка снова стала категоричной:
«К концу года доллар точно будет по 100».
Что произошло?
В конце июня официальный курс находился около 78,2–78,5 рубля.
А 31 декабря 2025 года официальный курс ЦБ составил:
78,2267 рубля за доллар.
То есть прогноз «точно 100» ошибся примерно на 22 рубля, или почти на 28% относительно фактического курса.
Особенно интересно, что в ноябре 2024 года Разуваев утверждал, что доллар не опустится ниже 100 даже к лету 2025 года.
На деле весь июнь 2025 года доллар стоил примерно 78–80 рублей.
Получается уже не единичная ошибка, а устойчивое затруднение именно с прогнозированием курса рубля.
7. Но Разуваев не является «экономистом, который всегда ошибается»
Для объективности необходимо отметить и успешные оценки.
Весной 2022 года, когда рубль переживал исторический обвал, Разуваев одним из тех, кто ожидал его последующего сильного восстановления. Это направление он определил правильно.
В начале 2023 года он считал реалистичным возвращение российской экономики к росту и говорил о выходе в «зелёную зону». Рост действительно оказался значительно сильнее первоначальных ожиданий большинства аналитиков.
Осенью 2024 года Разуваев вовремя изменил ранний прогноз по ключевой ставке и допустил 21% к концу года — именно этот уровень в итоге и установил ЦБ.
А его оценка годовой инфляции осенью 2024 года в районе 9–10% оказалась значительно ближе к реальности, чем прежние надежды на быстрое возвращение инфляции к цели ЦБ.
Поэтому обвинять Разуваева в том, что он «никогда ничего не угадывает», было бы неправильно.
Что объединяет его крупные промахи
У Разуваева просматривается интересная особенность.
В отличие от экономических пессимистов, которые склонны недооценивать способность российской экономики приспосабливаться к ограничениям, Разуваев часто допускает противоположную ошибку — переоценивает силу благоприятных для российских активов факторов.
Высокая ставка должна укрепить рубль — значит доллар будет 65.
Обязательная продажа валютной выручки должна укрепить рубль — значит к выборам будет 70.
Ставка когда-нибудь начнёт снижаться — значит российские акции уже сейчас должны вырасти на 20–30%.
Рубль фундаментально кажется слишком дорогим — значит доллар «точно» вернётся к 100.
Но финансовые рынки устроены именно так, что наличие логичного фундаментального аргумента ещё не позволяет назвать будущую цену.
Итог
У Разуваева есть серьёзное преимущество перед многими медийными комментаторами: он действительно профессиональный экономист и инвестиционный аналитик с большим опытом работы на финансовом рынке.
Но именно поэтому его ошибки особенно показательны.
За несколько лет можно собрать очень заметную серию:
- апрель 2022 года: «доллар до 60 не дойдёт» → дошёл до 51;
- 2023 год: доллар по 65 → год закончился около 90;
- выборы 2024 года: 70–75, возможно ниже 70 → почти 92;
- начало 2024 года: ставка снизится до 13–14% → выросла до 21%;
- 2024 год: индекс Мосбиржи +20–30% → −6,97%;
- 2025 год: «доллар точно будет по 100» → 78,23 рубля на конец года.
При этом часть его более общих оценок — устойчивость российской экономики в 2022 году, возвращение к росту в 2023-м, поздний прогноз ставки 21% — оказалась правильной.
Поэтому главный вывод здесь не «Разуваев ничего не понимает».
Он гораздо интереснее:
Разуваев нередко правильно понимает экономический процесс, но слишком уверенно переводит это понимание в конкретную цену, процент и срок. А именно там и происходят его самые крупные промахи.
Для финансового аналитика слова «доллар точно будет по 100» или «мы увидим 65» — самая опасная часть прогноза. Потому что через год их можно просто открыть и проверить.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.
Читайте нашу книгу про обман в крипте:
Сообщить о мошенниках или задать вопрос Памятка о возврате от мошенников Телеграм-канал и чат Вкладер Белый список инвестиций